中国金融业财团近期在美国实施的最大规模股权收购案轮廓逐渐浮出水面。

纽约时间12月9日，美国国际集团（AIG）宣布已经与中方投资财团达成协定，AIG将向后者最多出售旗下飞机租赁业务，国际租赁金融公司（ILFC）90%的股权。

此番参与收购的财团阵容堪称“华丽”，新华信托、中国航空产业基金和P3 Investments Ltd已确定参与其中，统一认购该公司80.1%的股权，若上述投资财团决定购买剩余9.9%的股权，则投资机构会进一步增加至5个，新华保险和工银国际也将参与其中。

另据了解，牵头此次交易的新华信托正为此努力申请获批开展QDII业务资格，设立信托计划获得的募资可能成为参与并购的资金来源。

最后一笔资产出售交易

据消息人士透露，作为此次收购案的牵头方，新华信托董事长翁先定在美国忙于相关事宜已有数月，和AIG集团的谈判现在也已经进入实质阶段，基本合作框架均已敲定。

AIG公告称，该交易预计在明年二季度结束。该项资产出售所得，将用作偿还一部分美国政府在次贷危机后给予该集团1820亿美元的纾困金。

“消息对公司有利，”标普资本近期发布一份报告称，“这笔交易发生在AIG业务不断好转期间，应该是AIG需要出售的最后一笔交易。”

据了解，ILFC并非集团核心业务，公司由AIG间接全资持有。由于飞机资产属于长期资产，与人寿业务周期匹配，AIG在1990年购买了ILFC。该公司的创始人Steven Udvar-Hazy是飞机租赁行业的先驱者。

而此次交易结束后，AIG会继续持有ILFC至少10%的股权，以便继续参与ILFC的管理运营。

值得一提的是，截至目前，ILFC拥有超过1000部自有或托管飞机，并已签订229部新型燃油高效型飞机协议，该公司还有权购买额外50部此类飞机。

上述股权收购交易作价约52.8亿美元，一位航空业分析师告诉记者，“此价格已比早前折价，可能是因国际金融市场持续萎靡，AIG一直不能将ILFC上市，又没办法卖个好价钱。”

君合律师事务所合伙人王罡表示，“由于牵涉国家较多，各国税法、财务处理等方式不同，这项买卖涉及的资产估值非常复杂。”

上述航空业分析师称，截至今年三季度末，ILFC的账面价值为79亿美元。而此前亦有消息称，若ILFC实施IPO，估值约在60至80亿美元。

新华信托或公开募资

根据双方达成的初步协议，新华信托、中国航空产业基金（China Aviation Industrial Fund）和P3 Investments三家公司联手收购ILFC80.1%的股权，需要支付42.3亿美元价款，虽相较收购标的估值已有所折价，但依然金额不菲。有评论称，该交易或成为中国公司在美国实施的规模最大的一次股权收购，可能超过中投2007年30亿美元入股黑石集团。

正是因为融资租赁公司本身的资产规模比较大，所以此类收购惯用组建财团的方式来解决资金问题，可即便如此，这样大笔的收购款来源，特别是作为牵头机构的新华信托将如何支付这笔开销，引发了颇多关注。

新华信托年报数据显示，公司2011年自营资产仅22.68亿元人民币，通过此渠道进行股权投资显然“捉襟见肘”。

据消息人士透露，目前新华信托的QDII资格正在排队等待批复，主要就是为了这一项目扫清监管障碍。换言之，这笔收购交易，新华信托方面未来的出资或将来源于信托计划募集的资金。

外管局“合格境内机构投资者（QDII）投资额度审批情况表”数据显示，截至10月31日，共有中诚信托、中海信托、华宝信托、平安信托、华信信托和上海信托6家信托公司获批额度，总计28亿美元。可以预见的是，新华信托资格获批后，这一阵营将再添新丁，而从这次大手笔运作的收购案来看，未来成为信托“出海”业务中的重量级参与者可期。

北京一位信托业人士表示，“如何通过信托计划为这一次收购海外租赁公司筹集资金的具体方式还不好说，通过对接单一资金和发集合信托产品公开募集的可能性都是存在的，目前来看通过主动管理型的集合信托募资概率大一些。”值得一提的是，信托计划的认购，个人及机构都可能参与其中，这也使该笔收购背后的出资人身份有了许多值得玩味的地方。

44亿美元损失？

另一个值得关注的话题是，这笔收购尘埃落定后，各方的得失几何？

从中方来看，大手笔收购对于国内金融租赁的海外航空业务布局的影响毋庸赘言，除此之外，则更多了一些政策层面的深意。

42亿美元控股AIG飞机租赁 新华信托QDII、公开募资环环相扣

艾迪企业上市项目管理有限公司主席许夏雄表示，该交易既有利于中资机构参与全球的航空租赁事业，也有利于帮助中资机构学习航空租赁业务。此外，ILFC还为中国企业提供了飞机销售的国际化渠道。

个中背景在于，中国航空金融租赁市场主要由外资占有，市场份额高达90%。其中ILFC占有中国飞机租赁35%的市场份额，该公司在中国拥有180架飞机。而中资飞机租赁企业为20家左右。

根据波音公司估计，至2013年，中国将需要5260架新飞机，其中40%-50%来自租赁公司，涉及金额或高达2680亿美元，市场空间巨大。

而从AIG方面而言，尽管公司公告称，当该项业务被认定为“将被出售业务”时，该交易将会在账面上带来44亿美元的非主营业务损失。但这笔交易究竟是谁赚、谁亏，下结论还为时过早。在业内人士看来，收购的完成给AIG及ILFC带来的正面影响或许更为长远。

上述中资机构入主后，ILFC会继续保持业务运营的独立性，总部也会继续设在洛杉矶。该公司管理层和560名员工会继续服务于该企业，并预计会在美国增聘人手。但到交易结束时，ILFC会有新董事会产生，成员会主要包括独立的欧美航空及金融业的专家。

“该交易为ILFC提供了一个可靠的战略合作关系。”AIG中国区行政总裁Robert H. Benmosche表示，同时，该交易能提高AIG的资产流动性和信贷质量，并让我们继续将跟多经历放在我们核心的保险业务上。

而翁先定亦表示，投资方与ILFC协定，将会维持该公司的管理团队、运营文化，及该公司在美国的运营。该协议让ILFC能够继续为全球航空业提供优质服务，并在重要的市场，包括亚洲，不断增加业务。

当然，挑战也在应运而生，投资财团在战略投资后必将对公司运营产生或多或少的干预，许夏雄表示，由于5家机构均非飞机运营机构，加上文化差异，后收购时代的企业运营更让人关注。

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